煤炭行业估值修复可期，产能周期景气向上拐点显现，未来1-2年具有较高性价比，估值有较大抬升空间。煤价中枢抬升和煤炭板块ROE中枢抬升将推动股价上涨。风险因素包括宏观经济和房地产市场下行，煤炭价格下跌，能源政策调整。
【煤炭行业进入新景气周期，股价有望迎来修复，估值抬升空间大】 自2012年起，煤炭行业指数累计净值长期处于ROE累计净值下方，反映市场对其增长的长期悲观预期。这种情绪源于过去十年煤炭行业经历的产能过剩与景气下行。2005年至2012年，煤炭行业偏离度走势可分为三个阶段：早期景气上行、中后期估值驱动的股价上涨以及2012年至今的产能过剩导致的股价低迷。然而，随着产能周期的向上转折，市场预期煤炭行业股价长期偏离ROE的状态将得到修正，且修正的速度和时间可能超预期。 当前，煤炭行业被认定在未来1-2年具有较高性价比，估值提升空间显著。相较于其他周期板块，煤炭行业的PB估值处于中等水平，PE估值为周期板块中最低。考虑到煤炭行业长期产业逻辑的确定性，市场对"煤价中枢抬升"和"ROE中枢抬升"概念的认可度逐渐提高，煤炭行业股价的修复预期不断上升。 值得注意的是，尽管2023年以来煤炭ROE呈现下降趋势，但供需错配的缓解及高分红逻辑的支撑使得煤炭PB有所上升。供给和需求端的持续改善，加上美联储加息对能源价格上涨的有限影响，有望使煤炭价格保持高位。如果2024年下半年美联储进入降息周期，能源价格的涨势将更为明显。 此外，煤炭行业的年度盈利改善前景可期，有利于消化估值的提升。供需格局的改善和盈利能力的增强将有助于煤炭行业的股价获得进一步的支持。然而，宏观经济下行、房地产市场下行、煤炭价格的大幅下跌以及国内能源产业政策的重大调整等因素可能给煤炭行业带来风险。 整体而言，煤炭行业在新的产业周期中展现出复苏迹象，为投资者提供了具有吸引力的投资机会。随着市场对煤炭行业前景的重新评估，煤炭股价的修复和估值提升将成为未来市场的关注焦点。
