今年三季度，资本市场峰回路转，随着9月下旬一系列政策“组合拳”出台，持续阴跌的股票市场在季末开启涨势，交易活跃度显著提升，各大指数呈现强力反弹，背后反映的是市场预期的改善。近期，公募基金三季报陆续披露，多位知名基金经理的调仓情况也浮出水面。
其中，易方达基金百亿基金经理张坤的调仓策略备受关注。根据最新发布的季报，张坤在管基金规模为690.82亿元，在管基金共4只。其代表的易方达蓝筹精选混合净资产规模为438.35亿元，较上期增加12.29%。
数据来源：天天基金
从业绩短期表现来看，该基金近3月业绩回报为12.83%，近6月业绩回报为2.41%，近1年业绩回报为-2.89%。从长期来看，近2年业绩回报为6.26%，近3年业绩跌幅为33.13%。从二季度资产配置来看，股票占比为94.85%，债券占比为1.75%。
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截至三季度末，该基金股票仓位为94.85%，前十大重仓股依次为五粮液、阿里巴巴-W、贵州茅台、腾讯控股、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、中国海洋石油、美团-W、百胜中国。
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值得一提的是，阿里巴巴为首次进入前十大重仓股，张坤此前持仓阿里巴巴是通过其管理的QDII基金买入该股。但在阿里巴巴于今年9月10日正式纳入港股通名单后，易方达蓝筹精选基金买入阿里巴巴作为重仓股就有了更好的依据，这也意味着，张坤是在2024年9月的最后两个星期内买入4000万股的阿里巴巴股票。
此外，相较于二季度，张坤三季度增持了五粮液、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、美团，同时减持了腾讯控股、泸州老窖、中国海洋石油；而百胜中国则再次进入前十大重仓股。值得一提的是，在前十大重仓股名单中，消费赛道龙头的数量为8只，消费赛道占核心仓位的绝对比例也得到显著提升，而科技与能源的仓位影响力出现一定程度的下降。对此，张坤表示，本基金在三季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，优化了科技和消费等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
他在三季报中指出，传统意义上，投资者多用“成长思维”和“边际变化”去看待科技或消费行业的龙头公司，一旦出现盈利增长放缓或下滑，会条件反射式地产生焦虑和恐慌情绪。事实上，考虑这些公司过去通常享有估值溢价，即预期内的超额增长，这种反应有一定合理性。同时，在看待红利类公司时，投资者多用“价值思维”和“绝对价值”去看待，考虑这些公司在过去的估值折价，大家对周期性的盈利波动通常是可以接受的。
然而，经历了三年多反向的股价变化后，张坤发现一些消费龙头的股息率水平，已经处于全市场靠前的水平，超过相当数量的红利指数成分公司。
在这种情况下，投资者在分析这些公司时会多一些比较的维度，即和红利指数成分股互相比较自由现金流的产生能力、资产负债状况以及管理层分红的意愿等，在这些维度上，张坤认为这些消费龙头甚至也高于很多红利类公司。
如果综合考虑股东回报——回购和分红，目前一些科技龙头和消费龙头的股东回报水平，不论绝对还是相对水平都是很高的。
张坤也直言，团队也十分欣喜地看到，越来越多的公司治理水平持续提升，也更加坚定地表达了持续回报股东的决心。如果未来股价保持平稳，甚至有望看到某些龙头公司8到10年后总股数减半，这对长期持有的股东意味着不额外花钱就让自己的持股比例翻倍。虽然股价在季末有所上涨，但股东回报率依然在历史最高水平的附近，再考虑较低的30年国债收益率，两者的差值无疑也在较高水平附近。
展望未来，张坤表示，9月底出台的一系列政策，有望使经济企稳，并打破市场对经济的持续悲观预期，也将打破对企业盈利持续下修的预期。总之，只要相信10年后老百姓的生活水平会比现在更好，科技和消费龙头企业会走出目前阶段性的增长困境，重新进入成长期。在目前的环境下，市场先生罕见地报出了价格，让投资者可以用便宜的价格买到优秀的公司股权。
